久联优配华创证券：维持九毛九“推荐”评级目标价224港元

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　　华创证券发布研报称，九毛九（09922）核心增长驱动力来自太二“5.0鲜活模式”加速布局，步入爬坡+拓店期。该行上调公司25/26/27年归母净利润预测为1.50/2.04/2.42亿元，25/26/27年对应PE为15.2/11.2/9.4x，考虑到公司具备的品牌力与产品研发创新能力，及同店持续恢复改善，参考可比公司，给予26年14倍PE，目标价2.24港元，维持“推荐”评级。

　　报告中称，第三季度太二自营同店日均销售额同比下降9.3%，较上半年-19.0%明显收窄，且已连续三个季度改善。北京、上海等核心城市同店销售额在第三季度已实现同比正增长，反映门店模型优化与区域战略调整初见成效。怂火锅与九毛九品牌虽仍承压，但降幅亦较上半年有所缓和，显示整体经营韧性。

　　截至2025年9月30日，集团餐厅总数（含加盟店）为686家，其中太二530家（加盟21家）、怂火锅71家、九毛九64家（加盟1家）、赖美丽1家、赏鲜悦木1家、山的山外面19家（合作模式16家）。第三季度太二自营翻台率为3.3，其中中国内地3.2，其他区域3.9；怂火锅与九毛九自营店分别为2.4与2.5。人均消费方面，太二自营店为74元，怂火锅为100元，连续多季度保持稳定。公司战略已由短期促销转向产品力强化与顾客体验提升，逐步摆脱价格竞争。

　　该行指，“5.0鲜活模式”加速落地，供应链与数字化双轮驱动。太二“5.0鲜活模式”以“活鱼、鲜鸡、鲜牛肉”为核心推出新菜品，推动品牌升级与顾客体验优化，截至9月底已落地106家，市场反馈良好，公司计划在第四季度加速推广，目标年底前突破200家。