1月15日，央行发布2025年全年以及12月金融数据，M2（广义货币）和社会融资规模增速均保持在较高水平，持续为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。
具体来看，2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3%；全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元。2025年末，M2余额为340.29万亿元，同比增长8.5%，增速比上月高0.5个百分点，比上年同期高1.2个百分点。
值得注意的是，2025年12月末，M2同比增长8.5%，M1（狭义货币）同比增长3.8%。M2与M1剪刀差由上月的3.1个百分点扩大至4.7个百分点。市场分析认为，后期宏观政策要在大力提振内需上显著发力。
政府债券拉动社融同比大幅多增
央行初步统计数据显示，2025年全年社会融资规模增量累计达35.6万亿元，较上年多增3.34万亿元，保持合理增长态势，有效满足了实体经济资金需求。其中，政府债券融资与企业债券融资成为社融同比大幅多增的核心拉动力量。
从全年结构来看，直接融资表现亮眼，成为社融增长的重要支撑。央行调查统计司司长闫先东表示，在社会融资规模增量中，直接融资达到16.7万亿元，占比46.9%，比“十三五”的最后一年，也就是2020年，高7.8个百分点。其中，政府债券净融资13.84万亿元，比上年多2.54万亿元；通过发挥民营企业债券融资支持工具作用，创新推出债券市场“科技板”，加大对科技创新、民营企业的支持力度，非金融企业债券净融资达2.39万亿元，比上年多4825亿元；落实好支持资本市场的政策措施，稳定市场预期，非金融企业股票融资4763亿元，比上年多1863亿元。
与此同时，金融机构对实体经济发放的人民币贷款保持合理增长，全年增加15.91万亿元。此外，表外融资向好，全年信托贷款、委托贷款和未贴现的银行承兑汇票合计增加4997亿元，同比多增4891亿元。
东方金诚宏观首席分析师王青表示，总体上看，2025年新增社融结构呈现贷款与非贷款融资方式此消彼长的特征，后者占全年社融规模增量的比重超过50%，这是金融供给侧改革成效的直接体现。
从单月数据看，2025年12月新增社融2.21万亿元，环比少增2851亿元，同比少增6462亿元。主要受政府债券融资高基数效应影响，当月政府债券融资同比大幅少增，拖累了单月社融表现。
广开首席产业研究院首席金融研究员王运金分析，2025年社会融资需求整体呈现“政府强、企业稳、居民弱”的结构性特征，处于财政政策加快发力、货币政策积极配合的政策周期之内，2026年将延续实施更加积极有为的宏观政策。更加积极的财政政策将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，全年预计安排赤字率在4.0%~4.2%，政府债务新增规模可能会升到13万亿元，将持续推升社融增长。
信贷结构分化
2025年12月新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元；年末信贷余额同比增长6.4%，与上月持平。全年新增人民币贷款16.27万亿元，同比少增1.82万亿元。
无论是12月单月还是全年维度，信贷市场均呈现鲜明的“企业稳、居民弱”的结构分化特征，反映出实体融资需求修复不均衡，仍需政策持续加码支撑。
从全年来看，企业贷款同比多增1.14万亿元，但结构呈现短期化特征，全年企业短贷和票据融资合计同比多增2.29万亿元，企业中长期贷款则少增1.26万亿元；居民贷款同比少增2.28万亿元，居民短贷和居民中长期贷款分别少增1.31万亿和9700亿元。
王青分析，2025年信贷表现较弱，部分受隐债置换和贷款核销影响，但考虑到2024年这两个因素也对新增贷款规模产生下拉作用，因此，2025年贷款同比大幅少增，主要原因还是房地产市场持续下滑以及投资、消费动能偏弱，对企业和居民内生性贷款需求的拖累效应有所加大。
“2025年末，金融机构人民币各项贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4%；如果还原地方专项债置换对贷款的影响，增速在7%左右。全年人民币各项贷款新增16.27万亿元，显示金融体系对实体经济的信贷支持保持在较高水平。”闫先东表示。
2025年以来，人民银行实施适度宽松货币政策，强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具组合，服务实体经济高质量发展。从效果上看，2025年货币信贷结构进一步优化。
2025年末，制造业中长期贷款余额同比增长6.6%，基础设施业中长期贷款余额同比增长6.9%，不含房地产业的服务业中长期贷款同比增长9.4%。
融资成本明显下降。2025年11月，金融“五篇大文章”新发放贷款利率比上年同期低0.42个百分点，其中科技新发放贷款利率2.81%，比上年同期低0.32个百分点，数字经济产业新发放贷款利率2.7%，比上年同期低0.51个百分点。
融资可得性也进一步上升。2025年11月末，服务企业和个人共计8255万户，比上年同期增加547万户。
政策工具仍有发力空间
央行数据显示，2025年12月末，M2余额340.29万亿元，同比增长8.5%，比上月末增0.5个百分点。
王青分析，12月末M2增速上行，主要原因是前期政府债券融资高增通过财政性支出转化为企业和居民存款，与此同时，2025年10月5000亿元政策性金融工具投放完毕，在带动12月配套银行贷款大规模投放的同时，也推动了存款派生。
M1方面，12月末M1增速降幅连续四个月较快收窄。数据显示，M1余额115.51万亿元，同比增长3.8%，比上月末回落了1.1个百分点。
对此，王青表示，主要原因是上年同期基数大幅抬高。需要指出的是，当前房地产市场持续调整，企业和居民消费、投资需求偏弱，仍然是M1增速偏低、M2与M1增速差比较大的主要原因。这意味着后期宏观政策要在大力提振内需上显著发力。
2025年末，我国社会融资规模和M2余额分别同比增长8.3%和8.5%，增速分别比经济增长和CPI预期目标高约1.3个和1.5个百分点。
在业内专家看来，这充分体现了适度宽松的货币政策状态，为经济高质量发展营造了适宜的金融总量环境。
在1月15日举行的国新办新闻发布会上，央行宣布，根据当前经济金融形势需要，将先行推出两方面政策措施：一方面是下调各类结构性货币政策工具利率，提高银行重点领域信贷投放的积极性；另一方面是完善结构性工具并加大支持力度，进一步助力经济结构转型优化。同时，释放了2026年降准降息仍有空间的政策信号。
王运金分析，目前来看，总量型与价格型工具仍有一定的操作空间，但操作空间有限。与之相比，2026年结构性货币政策工具的操作空间更大，如下调各类再贷款利率、增加各类再贷款与再贴现额度、扩大再贷款支持范围、创设新的结构性工具、下调商业用房购房贷款首付比等，都将发挥较好的结构性作用。
综合市场分析判断来看，2026年新增社融规模有望达到38万亿元左右，政府债券融资还会保持较快增长；新增人民币贷款估计会在18万亿元左右，M2同比预计在8.3%左右。
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杜川
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